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奧馬電器(002668)

奧馬電器穩(wěn)居國內(nèi)冰箱出口龍頭地位，連續(xù)十四年出口冰箱第一。2002年公司成立，主營冰箱制造銷售業(yè)務，2009年冰箱出口量國內(nèi)登頂。經(jīng)過20年深耕細作，公司控股子公司奧馬冰箱旗下產(chǎn)品豐富，結(jié)合用戶實用性研發(fā)出了多種系列的冰箱產(chǎn)品，生產(chǎn)上公司現(xiàn)設9大制造基地、13條高效生產(chǎn)線、綜合年產(chǎn)能可達1500萬臺，經(jīng)營規(guī)模保持穩(wěn)步增長。股權(quán)架構(gòu)上，2021年TCL家電入主公司，當前公司股權(quán)已保持穩(wěn)定，且TCL家電入主后其部分優(yōu)秀高管也加入公司核心管理層，有助于明晰公司長期規(guī)劃、未來發(fā)展方向。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級-風冷冰箱已成趨勢，海內(nèi)外需求回暖。從冰箱品類來看，中國的大型家電市場已進入存量競爭階段，因此結(jié)構(gòu)升級成為新的增長點，風冷冰箱具備的自動除霜、干凈清爽、制冷均勻、溫度精確等優(yōu)勢能夠滿足消費者需求，是冰箱未來趨勢。從海內(nèi)外市場供需兩側(cè)看，1）需求側(cè)：海內(nèi)外需求有所回暖，國家也持續(xù)頒布政策拉動行業(yè)內(nèi)銷需求；2）供給端：從整體出口環(huán)境看，2023年一季度隨著不利因素消除，供應鏈穩(wěn)定性得到恢復，物流暢通性逐步提升，出口環(huán)境向好，政府端也在23年也持續(xù)鼓勵外貿(mào)發(fā)展。市場端，我國是全球最大的冰箱生產(chǎn)國，占到全球(除中國)冰箱銷售規(guī)模的近三分之一。

公司產(chǎn)品優(yōu)異產(chǎn)能充足，贏得海內(nèi)外客戶信賴。公司高度重視產(chǎn)品創(chuàng)新與研發(fā)，積極擁抱新技術(shù)并持續(xù)打磨產(chǎn)品，保障核心產(chǎn)品競爭力。產(chǎn)能上，公司2022年全球銷量達846萬臺，產(chǎn)銷規(guī)模全球排名第七；截至2022年底，公司生產(chǎn)基地占地超過550畝，自有產(chǎn)權(quán)約500畝，年產(chǎn)能達1500萬臺，具有較強的生產(chǎn)供貨能力和抗風險能力。經(jīng)營模式上，公司在海外市場采用ODM經(jīng)營模式，以高性價比產(chǎn)品及穩(wěn)定供貨能力贏得眾多客戶信賴，為全球130多個國家和地區(qū)超2000多合作伙伴提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品；國內(nèi)市場方面，公司采取OBM+ODM雙輪驅(qū)動的模式，生產(chǎn)和銷售自主品牌“Homa奧馬”牌冰箱和冷柜，并為戰(zhàn)略客戶提供ODM服務。在公司持續(xù)的努力下，近年來公司海內(nèi)外收入都較為良好，此后隨著不利因素逐漸消除需求上行，公司收入也有望穩(wěn)步增長。

投資建議：預計公司2023-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入92.93億元、108.66億元、125.81億元，實現(xiàn)歸母利潤5.34億元、6.79億元、8.52億元，對應EPS分別為0.49元、0.63元和0.79元，對應P/E分別為17倍、13和11倍。在海內(nèi)外需求重振情況下，冰箱冰柜有望放量。考慮到公司綜合競爭優(yōu)勢突出，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、量價雙升，有望加速發(fā)展。看好公司業(yè)務前景，首次覆蓋，給予“推薦”評級。

風險提示：1）匯率波動風險。2)海外需求恢復不及預期。3)出口業(yè)務風險。

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